2026年6月，苏州群策科技股份有限公司（下称“群策科技”）向港交所递交IPO苦求，中信证券为独家保荐东谈主。

这家背靠民众IC载板龙头台湾欣兴电子的企业，是国内FCBGA、FCCSP载板边界的头部厂商。

凭据弗若斯特沙利文的而已，按收入计，群策科技为2025年中国大陆FCBGA载板市集及FCCSP载板市集最大的IC载板公司，市集份额辞别为25.3%及13.4%；按收入计，公司亦为2025年中国大陆第二大IC载板公司，市集份额为12.5%。公司的母公司台湾欣兴电子自1997年进军IC载板市集，按收入计已连气儿多年位居民众第一。

依托半导体行业尤其是AI算力赛谈的红利，公司前两年纪迹已毕快速增长，但2025年研讨数据昭着走弱，盈利智商出现下滑。

事迹由盛转衰

招股书表露，群策科技缔造于2005年6月，专注于IC载板的研发、坐蓐与销售。公司的IC载板为畅通半导体晶片与PCB的要道中间载体，已毕晶片与外部电路之间的高密度电气互连及高速信号传输，同期承担物理固定与保护、机械撑握及促进散热传导等中枢功能。

论述期（2023~2025财年）内，群策科技举座事迹呈现“先增后降”的走势，2024年迎来增长顶峰后，2025年营收、利润、毛利率三大中枢方针集体回落，研讨增长动能权臣收缩。

从营收维度来看，2023财年公司总营收27.94亿元，2024财年增至36.59亿元，同比增长30.96%，受益于下流AI作事器、汽车电子等边界对IC载板的繁荣需求。但2025财年营收小幅回落至36.03亿元，同比下落1.54%，增长态势如丘而止。

拆分营收结构不错发现，公司收入高度依赖FCBGA载板这一中枢家具，该家具三年收入辞别为14.71亿元、19.81亿元、19.54亿元，耐久占据营收主力地位；FCCSP载板保握稳步增长，三年收入从8.35亿元增至12.20亿元，是为数未几的增长板块；而CSP载板证据疲软，受原材料价钱冲击影响，2025年该业务径直出现吃亏，成为事迹连累项。

同期，FCBGA载板的售价波动也反应市集压力，其单价从2023年98.41元/件高潮至2024年133.49元/件后，2025年回落至113.50元/件，家具议价智商有所下落。

盈利端的恶化幅度更为昭着。2023财年公司净利润6.86亿元，2024财年增至9.24亿元，同比增长34.6%，净利率同步小幅上行至25.2%；但2025财年净利润大幅下滑至6.47亿元，同比降幅达30.0%，净利率也跌至17.96%，创下三年新低。

毛利率的变动是利润下滑的中枢原因，公司概括毛利率从2023年33.0%升至2024年38.4%，2025年回落至31.2%，较高点下滑7.2个百分点。招股书指出，毛利率下滑主要有两大原因：一是金盐等CSP载板中枢原材料价钱大幅高潮，本钱无法实时向下流传导；二是2025年研发用度握续攀升，三年研发参加从1.26亿元增至2.40亿元，高额研发支拨短期挤压利润空间。此外，2026FIFA世界杯下单平台官网交易应收款项减值、运营本钱增多等身分，也进一步压缩了盈利空间。

客户高度集中

公司的客户高度集中。论述期内，公司前五大客户收入占比辞别为84.5%、81.5%、74.3%，即便逐年下落，2025年占比仍接近四分之三；其中单一最大客户收入占比连气儿三年守护在30%以上，2023年30.0%、2024年33.0%、2025年32.7%，客户依赖问题至极凸起。

五大客户中包含控股鼓励台湾欣兴电子过头附庸公司，两边既是合作念客户，亦然结巴供应商。数据表露，2023至2025年公司向台湾欣兴电子集团的销售收入辞别为8.39亿元、6.16亿元、3.58亿元，占当期营收比例逐年下落但仍有不小体量；同期向该集团采购原材料的采购占比从9.1%升至20.3%，关系采购限度握续扩大。

这种“高下流双向绑定”的形态，一方面貌易出现交游订价不公允的争议，另一方面若关系方革新配认为谋，将径直冲击公司产销两头。同期，客户集中也意味着一朝头部客户缩减订单、升沉产能或本人研讨堕入逆境，公司营收和利润将靠近径直冲击。

由于FCBGA载板供不应求，公司与多家下旅客户刚毅产能同意合同，收取大额保证金，分为可退还和不能退还两类。扬弃2025年末，公司账面上可退还产能同意按金高达31.02亿元，不能退还部分酿成的合约欠债为4.45亿元，两类资金打算限度巨大。凭据合同商定，若公司无法按照商定足额供货，需要向客户退还保证金并支付补偿金。

IPO前突击大额分成

IPO前，群策科技由UHL握股88.65%，握股平台握股6.48%，富拉凯握股2.05%，苏州群晔握股1.79%，厦门联和四期握股0.68%，苏州昆策握股0.34%。

其中，苏州群晔由UHL握股100%。UHL由UniBest、Hemingway、UMTC、LDTaiwan、台湾欣兴电子及UniWonderful辞别握有约30.59%、28.10%、21.36%、10.57%、7.82%及1.56%。UniBest、Hemingway、UMTC及UniWonderfu各自均为台湾欣兴电子的全资附庸公司。因此，台湾欣兴电子、UniBest、Hemingway、UMTC、UniWonderful、UHL及苏州群晔为群策科技的控股鼓励集团。

论述期内公司大额分成，2023财年未分成，2024财年分成1.90亿元，而2025财年在净利润仅6.47亿元的情况下，宣派股息高达28.00亿元，分成金额是往时净利润的4.3倍。三年累计分成29.90亿元，照旧超越同期22.56亿元的净利润总额。

分成流向高度集中，控股鼓励台湾欣兴电子通过旗下平台握股比例较高，分得分成约24.82亿元，占总分成额的88.6%，市集质疑大鼓励借IPO窗口期提前套现，损伤公司耐久发展利益。

本次IPO召募资金主要用于三大看法，彭胀FCBGA载板产能、加大技艺研发、补充营运资金。公司当今领有苏州、黄石两大坐蓐基地，昆山新厂房仍在修复中，2026年6月苏州产线斥地尚在调试阶段，产能开释节拍存在变数。

这家国内IC载板头部企业正处于事迹拐点之际。诚然公司身处AI、半导体等高景气赛谈，领有技艺和产能基础，但IPO前夜突击分成的步履，以及事迹出现下落的研讨风险世界杯全球运动用品供应平台，皆让其港股IPO之路充满不笃定性。（《答理周刊-财事汇》出品）